SPAC模式与优势介绍
SPAC（Special Purpose Acquisition Company）直译为“特殊目的并购公司”，也称作“SPAC平台”，是美国资本市场特有的一种上市公司形式。其目的是为了并购一家优质的企业（目标公司），使其快速成为美国主板上市公司。作为一个上市平台（壳公司），SPAC只有现金，而没有实际业务。目标公司与SPAC合并即可实现上市，并同时获得SPAC的资金。
SPAC是区别于传统“IPO上市”和“借壳上市”的第三种上市方式。其创新之处在于，不是买壳上市，而是先行造壳、募集资金，然后再进行并购，最终使并购对象成为上市公司。
SPAC上市模式具有时间快速、费用少、流程简单、融资有保证等特点，对投资者和目标公司来说都具有较大优势。
通过传统IPO方式上市，需要完成选择中介机构、向证监会和交易所提交资料，路演定价等流程。然而，通过SPAC的方式上市，目标企业只需要与已上市主体合并，即可完成上市。
图：IPO与SPAC上市流程对比
SPAC具有上市保障性、所需时间短、耗用费用低，并且蕴含着天然市值管理等特点，从制度上解决了传统IPO模式中企业上市时间不确定、融资不确定、上市时间长、费用高、上市后风险大的难题。
图：SPAC 上市优势
SPAC上市及其与目标企业合并在流程上，因前期准备与铺垫已经完成，也为企业争取了更快速的通道，节省时间成本。
图：SPAC上市流程
SPAC发展历程与现状
SPAC出现于20世纪90年代美国。1993年，美国GKN证券（EarlyBird Capital 的前身）将其推向市场，并注册了SPAC商标。SPAC是一种为公司上市服务的金融工具，自2003年底以来逐渐成为市场热点2008年次贷危机席卷全球，受金融危机影响，SPAC曾一度停滞。
之后，为激活金融市场，SPAC上市制度得到了调整：SPAC壳公司可以在纽交所或纳斯达克直接登陆。此前，SPAC壳公司只能登陆OTC市场，并购完成后，新公司只有达到一定标准，才可以登陆主板市场。
SPAC的目标行业十分多元，无论是传统或新兴、实体或虚拟，都有SPAC的身影。
近三年来，每年SPAC IPO数量呈持续增长态势。2017和2018年，SPAC IPO的数量分别为34家和46家。截至2019年底，美国年度SPAC上市企业已经达到59家（占IPO总数358家的16.5%），较2018年46家的水平增长了将近30%，总计募资规模达136亿美元，占美股IPO融资规模的22%左右。美国的两大交易所，纽交所和纳斯达克也在通过修改上市规则等措施争夺SPAC份额。可见SPAC逐渐受到全球资本市场的青睐。
然而在众多美股市场SPAC中，中国SPAC占比仍然非常低，主要由于多数有实力或发展潜力的企业对这种上市方式了解较少。在2017年32家SPAC中，中国仅占2家，占比6.2%；2018年46家SPAC中，中国仅占4家，占比8.7%；2019年共有59家SPAC，中国仅占4家，占比6.7%，且3家为中国香港背景。
目前，国际上已有众多大咖关注并参与运作到SPAC模式中来，包括大众所熟知的BNP Paribas （法国巴黎银行）前任CEO Baudouin Prot（博杜安·普罗特），NYSE Group（纽约交易所集团）前任主席Thomas Farley（托马斯·法利），Honeywell （霍尼韦尔国际）前任CEO Dave Cote（高德威），原香港财政司司长梁锦松等。各行业中也不乏经典SPAC案例：
图：经典SPAC案例汉堡王/和睦家/蓝色光标
哪些企业适合SPAC上市？
SPAC的目标行业十分多元，无论是传统或新兴，实体或虚拟，都有SPAC的身影。相对而言，投资者更加偏好互联网、大医疗、清洁能源等行业背景的企业，尤其是轻资产、现金流大、有快速增长潜力的企业更受投资者的青睐。
此外，还需要公司股权结构清晰，非国有资产或国有成分可剥离，且具有良好的经营模式和发展潜力；具有已经盈利，且有持续的盈利能力；上年度盈利5千万人民币以上，估值1亿美元以上（或盈利低于5千万元人民币，但为高成长型、科技、互联网及金融类企业）。
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